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必发·bifa(中国集团)唯一官方网站纺织服装行业周报：On Running披露

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　　分品类看ღ★◈，2025Q1ღ★◈，鞋类产品收入同比增长40.5%至6.81亿瑞士法郎ღ★◈，服装产品收入同比增长93.1%至3810万瑞士法郎ღ★◈，配饰产品收入同比增长99.2%至760万瑞士法郎ღ★◈。盈利能力方面ღ★◈，2025Q1ღ★◈，OnRunning实现毛利率59.9%ღ★◈，同比提升0.2pct洛克王国上古龙王套装ღ★◈。存货方面ღ★◈，截至2025Q1末ღ★◈，存货为3.99亿瑞士法郎ღ★◈，较年初下降4.7%ღ★◈。

　　1)历峰集团（Richemont）公布了截至3月31日的2025财年业绩报告ღ★◈：得益于珠宝品牌实现的高个位数增长ღ★◈，全年销售额同比增长4%至213.99亿欧元必发·bifa(中国集团)唯一官方网站ღ★◈，除亚太市场外ღ★◈，所有区域市场均实现两位数增长ღ★◈，进一步优化了集团的区域销售结构ღ★◈。亚太市场的销售额同比下降了13%ღ★◈，但下半年跌幅有所放缓ღ★◈。该市场的表现主要受中国内地ღ★◈、香港和澳门合计23%的销售下滑所拖累ღ★◈，这主要反映出本地需求疲软ღ★◈，以及中国内地消费者在海外消费的增加ღ★◈。除中国以外的亚太市场则实现了强劲增长ღ★◈，韩国市场表现尤为出色ღ★◈，实现了两位数的增长ღ★◈。虽然所有业务领域和销售渠道在本期均出现下滑ღ★◈，但珠宝品牌和在线销售渠道的表现相对最为稳健ღ★◈。

　　2)5月14日ღ★◈，英国奢侈品牌Burberry（博柏利）发布截至2025年3月29日的2025财年（52周）初步业绩ღ★◈：零售额同比下滑17%至24.61亿英镑ღ★◈，按固定汇率计下滑15%ღ★◈。全年调整后经营利润2600万英镑ღ★◈，其中下半年盈利6700万英镑ღ★◈，部分被上半年的4100万英镑亏损所抵消ღ★◈。Burberry全年可比门店销售额同比下降12%ღ★◈，上半财年同比下滑20%ღ★◈，下半年财年同比仅下滑5%ღ★◈。Burberry指出ღ★◈，在经历了充满挑战的上半财年后ღ★◈，集团在2024年11月推出BurberryForward计划ღ★◈，并立即采取干预措施ღ★◈，重塑品牌故事洛克王国上古龙王套装ღ★◈，加强门店和网络的视觉营销ღ★◈，并将产品重点放在核心品类上ღ★◈，因此下半年的可比零售销售额与上半年相比ღ★◈，有了显著改善ღ★◈。

　　3)沃尔玛中国第一季度实现净销售额67亿美元ღ★◈。5月15日ღ★◈，沃尔玛发布了2026财年第一季度（截止至2025年4月30日）财报ღ★◈。截至2025年4月30日ღ★◈，沃尔玛全球一季度净销售额1656亿美元ღ★◈，同比增长2.5%ღ★◈，经营利润达71.4亿美元ღ★◈，同比增长4.3%ღ★◈。毛利率为24.2%ღ★◈，上升12个基点ღ★◈。沃尔玛中国第一季度实现净销售额67亿美元(约合人民币482亿)ღ★◈，同比增长22.5%ღ★◈，可比销售额增长16.8%ღ★◈。销售增长主要源自山姆和电商业务ღ★◈，其中电商净销售额同比增长34%ღ★◈。截至2025年4月30日ღ★◈，沃尔玛中国共运营280家“沃尔玛超级中心(大卖场)”ღ★◈，以及54家山姆会员商店ღ★◈。

　　本周ღ★◈，SW纺织服饰板块上涨1.01%ღ★◈，SW轻工制造板块上涨0.87%ღ★◈，沪深300上涨1.12%ღ★◈，纺织服饰板块落后大盘0.1pctღ★◈，轻工制造板块落后大盘0.25pctღ★◈。各子板块中ღ★◈，SW纺织制造上涨0.94%ღ★◈，SW服装家纺上涨0.6%ღ★◈，SW饰品上涨2.21%必发·bifa(中国集团)唯一官方网站ღ★◈，SW家居用品上涨1.67%ღ★◈。截至5月16日ღ★◈，SW纺织制造的PE-TTM为20.47倍ღ★◈，为近三年的25.00%分位ღ★◈；SW服装家纺的PE-TTM为26.37倍ღ★◈，为近三年的96.05%分位ღ★◈；SW饰品的PE-TTM为27.38倍必发·bifa(中国集团)唯一官方网站ღ★◈，为近三年的100%分位ღ★◈；SW家居用品的PE-TTM为22.40倍ღ★◈，为近三年的52.63%分位ღ★◈。

　　品牌服饰板块ღ★◈：（一）运动服饰方面洛克王国上古龙王套装ღ★◈，今年一季度ღ★◈，限上体育/娱乐用品社零同比增长25.4%ღ★◈，需求韧性强洛克王国上古龙王套装ღ★◈。根据安踏体育ღ★◈、361度发布的2025年1季度运营数据ღ★◈，安踏ღ★◈、FILAღ★◈、所有其它品牌零售流水同比增长高单位数ღ★◈、高单位数必发·bifa(中国集团)唯一官方网站ღ★◈、65%-70%ღ★◈；361度成人及童装线%ღ★◈，电商渠道流水同比增长35%-40%ღ★◈。运动服饰终端零售折扣基本保持平稳ღ★◈，库销比处于可控区间ღ★◈，各品牌积极探索新店型ღ★◈，获取增量客群及业绩增长ღ★◈。继续看好运动服饰的需求韧性ღ★◈，推荐安踏体育ღ★◈、361度ღ★◈。（二）我国消费者信心指数连续三个月环比回升ღ★◈，今年1季度ღ★◈，国内社零总额同比增长4.6%ღ★◈，其中限上纺织服装类社零同比增长3.4%ღ★◈。内需延续弱复苏ღ★◈、扩内需政策推动下ღ★◈，建议关注受益于政府补贴的家纺公司ღ★◈，包括罗莱生活ღ★◈、水星家纺ღ★◈、富安娜ღ★◈。

　　纺织制造板块ღ★◈：本周ღ★◈，裕元集团公布2025Q1季度业绩ღ★◈，2025年第一季度ღ★◈，裕元集团制造业务的鞋履产品需求延续去年良好趋势ღ★◈，多个品牌产线订单满载ღ★◈，鞋履出货量稳步攀升ღ★◈，平均售价止跌回升ღ★◈，支持制造业务的良好增长ღ★◈。但受到各制造厂区产能负载不均ღ★◈、新造产线及新设鞋面工厂爬坡进度不如预期ღ★◈，生产效率欠佳ღ★◈，毛利率同比下滑ღ★◈。全年维度ღ★◈，公司预计制造业务出货量同比正增长ღ★◈，毛利率有望实现逐季改善ღ★◈。纺织制造板块ღ★◈，我们继续推荐具备新品类及新客户拓展顺利的浙江自然ღ★◈；建议积极关注估值处于低位的纺织制造公司申洲国际ღ★◈、裕元集团ღ★◈、开润股份ღ★◈；建议关注中长期持续提升品牌份额的华利集团ღ★◈、伟星股份ღ★◈。

　　黄金珠宝板块ღ★◈：（一）4月中下旬以来ღ★◈，金价波动向下ღ★◈，我们预计短期抑制终端黄金首饰需求ღ★◈。金价高位震荡背景下ღ★◈，小克重ღ★◈、一口价产品需求相对较优ღ★◈，建议积极关注终端销售表现优异必发·bifa(中国集团)唯一官方网站ღ★◈、产品力及一口价黄金首饰产品布局领先的潮宏基ღ★◈。建议关注传统黄金珠宝公司的动销拐点ღ★◈。（二）建议关注老铺黄金ღ★◈。2024年ღ★◈，老铺黄金受益于品牌心智提升ღ★◈、产品迭代推新ღ★◈，同店销售实现翻倍以上增长ღ★◈，正向经营杠杆带动公司业绩较营收实现更快增长必发·bifa(中国集团)唯一官方网站ღ★◈。预计老铺黄金25Q1销售规模延续强劲表现ღ★◈，同店销售方面ღ★◈，在消费人群扩容ღ★◈、强化金器品类ღ★◈、门店优化背景下ღ★◈，全年同店销售预计高速增长ღ★◈。外延开店方面ღ★◈，今年公司将延续门店快速布局必发·bifa(中国集团)唯一官方网站ღ★◈，上海市场门店预计加密ღ★◈、新加坡及日本市场门店有望落地洛克王国上古龙王套装ღ★◈。

　　关税风险ღ★◈；国内消费信心恢复不及预期ღ★◈；地产销售不达预期ღ★◈；品牌库存去化不及预期ღ★◈；原材料价格波动ღ★◈；汇率大幅波动ღ★◈。